日本央行决议前瞻：紧急会议！料仿照美联储创建贷款计划 以展示其支持经济的立场

　　日本央行决定在北京时间周五(5月22日)11:00左右公布利率决议，该央行寻求迅速为陷入困境的企业提供融资，彰显其在支持经济方面的灵活立场。目前市场预计日本央行为期一天的会议不会宣布任何引人注目的货币政策变动。

　　明治安田综合研究所首席经济学家小玉佑一称，日本央行这次没有必要增加宽松措施，日本央行主要议程是充实其上次会议上提到的贷款计划的细节。

　　日本央行料详述企业资金支持计划，维持主要刺激措施不变

　　日本央行将间接向竭力在疫情期间维持生计的小企业提供更多现金，但将停止对日本企业提供直接援助。此次计划外的会议让日本央行有机会展示其在帮助企业应对疫情危机方面的积极立场。

　　日本央行货币政策委员会将敲定小企业支持计划的细节，央行行长黑田东彦上个月指示央行工作人员制定一项这方面的计划。该计划预计将不同于美联储通过大众商业贷款项目为企业提供的直接援助，而是通过商业银行和其他金融机构向企业提供资金。

　　虽然数据现在证实日本经济陷入衰退，经济活动和出口大幅下滑，但市场已经企稳，日本大部分地区的紧急状态已经解除。就目前而言，日本央行的主要关切是帮助企业维持生计。

　　如果委员会认为没有必要对金融市场和经济状况进行更深入的重新审视，那么政策声明可能会在中午前后的正常时间之前发布。如果融资计划是议程上的唯一关键问题，黑田东彦甚至可能不会举行新闻发布会。

　　这就是为什么日本央行观察人士警告不要抱有太高预期的原因：本次紧急会议不会像美联储和欧洲央行最近召开的非常规会议那样带来激进的政策冲击波。

　　瑞银证券首席日本经济学家Masamichi Adachi在报告中写道，“这不是一个令人意外的事件。新的贷款计划将是在现有操作基础上的另一种信贷宽松措施，以应对新冠疫情造成的破坏。”

　　不过，没有重大的政策行动并不意味着日本央行已走出困境。周五上午公布的官方数据料将显示全国主要物价自2016年以来首次下跌，加剧对通缩可能再度出现的担忧。

　　日本央行货币政策分析

　　日本央行4月28日维持利率在-0.1%不变，将10年期国债收益率目标维持在0%附近不变，并开启无限量宽松货币政策，这均符合市场预期。量化宽松方面，该央行扩大刺激措施，加强对企业信贷的支持，扩大企业债券和票据购买规模，进一步购买国库券和国债，并且允许无限量购买国债。

　　日本央行将无限制购债来保持收益率曲线控制。当前丧失物价动能，预计宽松的货币政策将和政府财政政策产生协同效应，希望让小企业的借贷更容易。需要采取最大程度的宽松来防止经济出现大幅下滑，当前危机对经济的打击程度可能大于雷曼危机时期，保持收益率曲线稳定在低位很重要。

　　日本央行此前宣布，将提高ETF年度购买计划，增加6万亿日元年度ETF购买目标，总规模达12万亿日元；推出新的借贷计划，新的借贷项目利率为0%，期限为一年。将以更灵活方式购买日债，将今年企业债、商业票据，将会继续购买更多的CP(商业票据)、企业债直至九月末。

　　日本央行3月曾出手缓和企业融资压力，以稳定被疫情危机搅扰的市场。接下来，日本央行最可能采取的手段将是增加公司债和商业票据等资产购买，超宽松的货币政策持续。

　　经济政策方面，继3月各种财政政策刺激后，安倍政府在4月中追加紧急预算，将原本108万亿日元的紧急纾困预算增加到117万亿日元，将原本向受疫情严重影响的1300万个家庭每家发放30万日元的政策扩大为向全日本国民每人发放10万日元。

　　为了帮助企业渡过难关，日本政府将设立新的补助金制度，对停业的中小企业进行一次性200万日元补助、对个人企业发放100万日元补助；对于不解雇正式和非正式员工的中小企业，企业支出的停工津贴最多九成可由政府补贴，政府将通过发放23万亿日元的公债和其他办法筹资。

　　由于日本已多年实行负利率，同时财政赤字较大，通过货币政策和财政政策刺激经济的空间相对有限，后期的财政压力亦会非常大。

　　日本央行料仿照美联储创建自己版本的“主街”贷款计划

　　日本央行将仿照美联储创建自己版本的“主街”贷款计划，旨在防止新冠疫情将本国经济推向更深度的衰退。预计日本央行会在周五的紧急会议上作出这一决定，凸显出决策者担心，如果不采取更强有力措施向资金短缺的企业注入信贷，疫情有可能导致破产及失业人数激增。

　　周一公布的GDP数据显示，日本经济四年半来首次陷入衰退；随着新冠病毒危机给企业和消费者带来沉重打击，日本料将陷入战后最严重的衰退。

　　根据4月公布的计划大纲，日本央行计划通过从政府贷款计划获得的资金，为商业银行面向小企业的贷款提供融资。央行还将向增加此类贷款的商业银行支付0.1%的利息。

　　一位熟悉日本央行想法的消息人士称，这一计划的新鲜之处在于，日本央行罕见地鼓励商业银行使用政府的融资计划。时间至关重要，因此有必要推动银行使用现有的政府框架。

　　日本央行的新计划借鉴了美联储“主街贷款工具”中的许多内容，该工具旨在通过美国财政部的投资来支持对小企业的贷款。

　　像美联储的计划一样，日本央行的计划实质上是使用政府担保来承担小企业贷款坏账带来的任何损失。商业银行因此可以增加放贷，而不必担心会背上巨额不良贷款，甚至从日本央行借钱还能获得利息。

　　法银巴黎证券日本首席经济分析师河野龙太郎表示，金融机构将很乐意使用这个工具来增加放贷，它被日本央行称为(美联储)主街贷款计划的日本版。

　　日本经济陷入衰退，且衰退程度势必进一步加深

　　日本经济上一季度陷入衰退，而随着新冠疫情下的国内家庭消费依然仅限于基础开支、企业在投资、生产、招聘方面也纷纷有所收敛，这种衰退预计还会进一步加深。

　　内阁府周一发布的数据显示，日本今年前三个月的GDP折合年率环比下降3.4%，而去年最后三个月，受到消费税上调和具有极大破坏力的台风的影响，日本经济原已出现了大幅萎缩。

　　随着政府实施的一系列社交疏离措施使消费者支出受到打压，供应链中断和出口的下滑使得制造业受到重创，经济学家先前预计日本一季度GDP降幅会高达4.5%。

　　周一发布的数据使得世界第三大经济体早在首相安倍晋三于4月份宣布全国进入紧急状态前即已陷入衰退的现实得到了证实。分析师预计本季度日本经济将萎缩21.5%，创出1955年有记录以来的萎缩幅度之最。

　　议会通过首个追加预算案刚刚两周，安倍上周即呼吁二次追加预算以为企业提供支持。包括向家庭派发现金在内的当前一系列刺激措施已经使开支规模超过了GDP的20%。

　　日本都市化程度较低地区的企业刚刚开始复工，那些地区由于新增感染病例大幅减少紧急状态已于上周宣布解除。但是在东京、大阪这样的经济中心地区，商务活动依然很大程度上处于冻结状态，那里的相关限制措施恐怕可能会一直持续到月底。

　　日本出口需求料会在很长一段时间里持续受压，因为尽管美国总统特朗普和其他国家领导人都在着眼重启经济，但是重启进程可能会断断续续。从国内看，就算紧急状态全部解除，消费也很难很快迅速回升，因为人们仍然会谨慎外出，而且面对形势严峻的就业市场也会尽量减少消费。

　　经济学家支出，一季度过后，高频指标表明，随着4月初宣布实施的紧急状态使得经济活动受到抑制，二季度的经济萎缩幅度已进一步加深。家庭本月开始陆续收到政府总计13万亿日元的派现，因此消费或许会得到一定程度的支撑。

　　不折合年率计算，日本一季度GDP环比萎缩0.9%，经济学家的预期是萎缩1.1%。企业投资下降0.5%，预期下降1.5%；私人消费下滑0.7%，预期下滑1.6%；净出口占非年化GDP比例减少0.2个百分点。

　　黑田东彦：将“竭尽所能”对抗新冠疫情影响

　　日本央行行长黑田东彦此前曾表示，日本央行将“竭尽所能”减轻新冠疫情造成的日益严重的影响，并警告称全球经济活动崩溃给日本经济带来严重后果。

　　黑田东彦在国会发表半年度证词时表示，如果要加大刺激力度，日本央行有各种工具可以使用，比如加快印钞、增加市场操作工具和降息。他暗示，日本央行采取的任何进一步措施都将着眼于帮助资金紧张的企业，而不是刺激需求。“对我们来说，最重要的是采取措施使企业能平稳融资，并稳定市场。”

　　不过，黑田排除将市政债券增列至日本央行资产购买清单的可能性，认为暂时没有必要这么做。黑田警告称，日本经济前景“高度不确定”，需视疫情何时得到控制而定，风险倾向下档。日本经济处于越来越严峻的状态，一段时间内前景依然严峻。