加拿大央行决议前瞻：2020年底前料谨慎维稳！但宽松大门仍未关闭 加元恐有下行风险

　　周三(12月4日)，加拿大央行将于日内23:00公布利率决议，重点留意央行关于未来利率的指引。在加拿大央行行长波洛兹表示该国货币政策“大致恰当”之后，分析师改变了对央行明年初将降息的预期，目前认为明年年底前都将按兵不动。不过，鉴于贸易局势及其对大宗商品价格造成的影响，加拿大央行宽松的大门仍未彻底关闭。

　　关注央行对未来利率的指引

　　分析指出，随着经济产出放缓，加拿大央行可能在12月下调基准利率。另有分析预测，加拿大央行将在明年早些时候降息，但市场尚未合理消化这一预期。

　　加拿大央行似乎不太担心降息带来的金融不稳定风险。加拿大央行行长波洛兹表示，更严格的抵押贷款融资规定降低了家庭债务再次大幅增加的可能性。加拿大央行副行长指出，在全球不确定性日益加剧的情况下，对金融稳定的风险不能自满，需要有适当的保障措施。

　　虽然加拿大经济总体表现良好，并且更严格的监管法规稳定了金融脆弱性，但该国的债务水平仍然很高。如果全球利率保持低位，那将使该国经济更容易受到经济冲击的影响。

　　货币政策应对贸易冲击的余地不大

　　加拿大央行行长波洛兹此前在接受采访时说，去全球化造成低增长和高通胀(包括直接效应和货币贬值效应)，留给货币政策的应对空间很小。

　　波洛兹表示，关键是没有货币政策可以防止这些冲击对经济产出的影响，货币政策可以帮助抵消不确定性的影响并暂时缓解打击，但是货币政策的作用“非常狭窄”。过去四年，加拿大获得了相当于大约100个基点的财政刺激。

　　加拿大9月GDP年率好于预期，但经济增速有放缓风险

　　上周五(11月29日)，加拿大公布了9月份的GDP数据，结果数据年率表现超出预期。具体显示，加拿大9月季调后GDP年率实际公布1.6%，好于预期的1.4%、及前值的1.3%。另一方面，加拿大9月季调后GDP月率实际公布0.1%，与预期及前值相符。

　　加拿大统计局指出，能源和油制品价格走高推动10月工业品物价指数月率增长0.1%。9月GDP月率为0.1%，服务业的增长略高于商品的增长。在商业投资和家庭支出增加的带动下，加拿大第三季度经济年增长率为1.3％。

　　此外，加拿大CPI年率符合预期。此前，加拿大央行高级副行长威尔金斯称，央行预计不会发生经济衰退，加拿大经济整体相对较好，金融体系尽管面对危机但仍有韧性。而符合预期的通胀数据一定程度上降低了市场对加央行未来可能降息的预期。

　　目前来看加拿大经济仍是发达经济体中较为稳健的一个，在面临国际国内逆风因素时，加拿大经济一直保持稳定。日内加拿大央行将会公布最新的利率决议，多数分析师认为加拿大央行可能降息。

　　也有分析持反对意见，他们认为将看到加拿大央行、特别是行长波洛兹，会抓住任何利好因素，然后继续以此做文章。加拿大是大宗商品的主要出口国，因此其经济可能受益于全球贸易前景改善。

　　在上一次利率决议中，加拿大央行表示，加拿大就业显示持续强劲增长，工资增长，但有一些地区差异；消费支出波动，但将得到收入增长的支持；住房活动在大多数市场上升。

　　凯投宏观表示，随着经济产出放缓，加拿大央行可能在12月下调基准利率。加拿大央行似乎不太担心降息带来的金融不稳定风险，因为行长波洛兹表示，更严格的抵押贷款融资规定降低了家庭债务再次大幅增加的可能性。与此同时，如果美国经济增长放缓的幅度超过加拿大央行的预期，该央行可能需要进一步下调对加拿大GDP增长的预期。

　　机构观点：加银12月决议料谨慎维稳

　　CIBC：加拿大央行声明料不及10月鸽派，需关注两大关键转变

　　加拿大帝国商业银行(CIBC)周二发布央行决议前瞻指出，加拿大央行12月会议料将不及10月鸽派，但需要关注两大关键转变。

　　目前加拿大央行依然大概率会在周三按兵不动，同时继续讨论全球经济逆风因素以及贸易不确定性，但市场需要关注两大可能出现的关键声明转变。第一、上调之前的季度GDP增长预期；第二、上调收入增长预期。

　　如果周三的声明出现这些变化，那就表明加拿大央行的鸽派倾向已经不及预期，尽管全球风险依然偏向下行，但依然趋向平衡的方向。

　　加拿大皇家银行：加拿大央行12月决议料谨慎维稳

　　加拿大皇家银行资本市场持续认为，加拿大央行12月利率决议将谨慎维稳，保持观望态势，虽然全球主要央行纷纷放松银根，但仍预计本周加拿大央行将按兵不动。

　　加拿大第三季度GDP年化季率上涨1.3%，好于加拿大央行10月预期。预计该央行继续警告国际贸易紧张局势带来的下行风险，但全球资本支出上升，表明企业投资负面因素或难以维持。

　　宏利资管首席经济学家Donald：除非前景进一步恶化，否则加拿大央行不会降息

　　加拿大核心通胀连续6个月处在或略高于2%，新增就业维持稳健，第三季度零售销售量尽管温和但也是年内最佳。这样的经济并不会促使加拿大央行降息。

　　该行希望看到切实证据证明经济需要降息的刺激。在2015年时，该行降息是出于对油价大跌的负面预期。而现今国际贸易不确定性对经济的冲击很难预估，所以除非出现更糟的前景预期，否则加行不会降息。

　　警告：2020年初加元要走软！

　　三菱东京日联：明年一季度美元兑加元目标上看1.34

　　三菱东京日联银行下调加元预期，明年一季度美元兑加元目标为1.34，明年三季度目标为1.32。虽然11月加元下跌，但低收益G10货币及澳元表现更差，加元目前面临的风险较此前预期得更大。此前预期美元兑加元将下跌，主要原因为预计2020年美联储将再度降息。

　　同时预期加拿大央行也将降息，目前预期美联储不会推出宽松政策，但仍认为加拿大央行将放松银根，因全球其他银行纷纷放松货币政策，而加拿大央行尚未行动。

　　高盛：加元本周风险偏向下行，但美元兑加元走势仍将受限

　　高盛周一撰文称，加元本周风险偏向下行，但美元兑加元料将继续区间震荡。预计本周加元风险偏向下行，即使加拿大央行本周如期维持利率不变。

　　虽然进一步放宽政策的选项依然存在，但下一次会议上降息的概率仍接近零，同时明年降息的概率也非常低(1月最高的降息概率仅仅为7个基点)。本周需要密切关注美国和加拿大均将公布就业报告，因此12月6日对于美元兑加元而言是一个关键日期。

　　中期而言，继续认为该货币对将会受限于全球风险情绪和稳固的经济增长预期，同时考虑到在G10货币中相对较高的公债收益率，因此必须等到相对估值前景更加清晰。

　　摩根大通预计加元在2020年初将疲软

　　摩根大通策略师Patrick Locke等人在研报中写道，预计加元在第一季度将跌至1.36，在今年余下的时间里跌至1.38。他们在11月26日的报告中表示，预期第四季度经济增长疲软，基础经济可能比2019年稳健增长所显示的更脆弱，在这种情况下加元将走软。

　　摩根大通还预计加拿大央行在1月降息，加元也可能跑输“主要低收益率货币”。例如欧元、瑞郎等，以及预计将好转的其他欧洲货币，例如北欧货币。

　　不过，预计加元将守住兑其他周期性G10货币(如澳元)，这些货币面临自身的内部不利因素。加元可能跑赢新兴市场货币，也面临许多当地风险和总体周期性疲软。不确定性包括美墨加协议的命运、央行可能的领导层变动以及石油供应。