基本面交易策略:使用债券的差价作为外汇的领先指标

使用债券的差价作为外汇的领先指标

交易者都知道，利率是投资决策中一个不可缺少的组成部分，能驱使市场转到任何一个方向。联邦公开市场委员会(FOMC )的利率决议，在震动外汇市场数据的排行榜中列第二位，仅次于失业数据。利率的调整不但有短期影响，而且对外汇市场产生长期的影响。在相互关联的外汇市场上，一间中央银行的利率决议能影响不止一个货币对。固定收益工具，如伦教银行同业拆借利率(LIBOR )和10年期债券的收益率差异可以作为货币波动的领先指标。

在外汇交易中，利率差异就是，基本货币(货币对中的第一只货币)的利率减去报价货币(货币对中的第二只货币)的利率。每天的美国东部时间下午5:00，美国外汇市场收市，资金进行收付结算，根据利率差异做出调整。了解利率差异和货币对之间的相互联系，获利可以非常丰厚。除了中央银行对隔夜利率的决议外，预期未来的隔夜利率，以及预期利率出现调整的时间，对于货币对的波动也极为重要。原因在于，绝大多数的国际投资者都是收益的追求者。大型投资银行、对冲基金和机构投资者有能力进人全球市场。他们积极地把资金从低收益的资产转向高收益的资产。

利率差异：领先指标，同步指标，还是滞后指标

当作出投资决策时，大部分的投资者会考虑现在和将来的利率差异，因此，理论上讲，收益率差异和汇价之间应该有某些相互关系。然而，到底是汇价预测了利率决议，还是利率决议影响了汇价？领先指标是预测未来的经济指标；同步指标是随着经济事件而发生变化的指标；滞后指标是跟随经济事件的指标。例如，如果利率差异能预测未来的汇价，那么它被称为汇价的领先指标。利率差异是一个领先、同步还是滞后指标，就要取决于有多少交易者更关心将来的利率，而不是现在的汇率。假设市场是有效的，如果外汇交易者只关心现在的利率，而不关心将来的利率，那么就可以预期它们是一种同步的关系。如果外汇交易者同样地关心现在和将来的利率，那么就可以预期，利率差异是未来汇价的一个领先指标。

有一个单凭经验的方法，当收益率的价差(yield spread)扩大，对某种货币有利时，通常该货币兑其他货币就会升值。例如，如果澳大利亚10年期政府债券的现行收益率是5.50%，而美国10年期政府债券的现行收益率是2.00%，那么收益率的价差是350个基点，对澳大利亚有利。如果澳大利亚把它的利率提高25个基点，10年期政府债券的收益率就会上升到5.75%，那么新的收益率价差就是375个基点，仍然对澳大利亚有利。在这种情形下，根据历史的经验，预期澳大利亚元兑美元会升值。

根据从2002年1月到2005年1月3年的数据，我们做了一个研究，发现利率差异倾向于是汇价的一个领先指标。图1、图2和图3形象地表达了这个发现。

这三个例子显示出，债券收益率的差异明显地领先于汇价。事实上，交易者会根据大量的信息进行交易，而不仅仅基于利率的因索。相关性分析是有用的，但是并非完美无缺。一般而言，利率差异的分析似乎运用在长期上更为有效。然而，对于短期利率的前景，市场情绪出现的变化仍然可以作为汇价的一个领先指标。

计算利率差异和跟踪货币对的趋势

要在交易中运用利率差异，最佳的方法是在电子数据表EXCEL上记录一个月伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)，或者10年期债券的收益率。在一些网站上，如Bloomberg.com，提供了这些信息。利率差异的计算方法是，用货币对中第一只货币的收益率减去第二只货币的收益率。计算的重点是，要确保按照货币对的排列顺序去计算利率差异。例如，计算英镑/美元的利率差异，应该用10年期英国金边债券的收益率减去10年期美国国库券的收益率。对于欧元的数据，可以使用德国10年债券的数据。最后可以制作出类似下表的表格。

在收集了足够的数据后，你可以绘制出汇价和收益率的图表，从中观察是否存在任何相互关系或趋势。可以参考图1、图2和图3，用日期作为X轴，汇价和利率差异分别作为两条Y轴。如果要在交易的策略中充分地利用这些数据，那么你必须密切留意你所交易的货币对的利率差异的趋势。