经济指标解读：美联储的褐皮书

市场敏感度：中。

含义：联邦储备委员会编辑的关于国内经济形势的概要。

发布新闻的网址：www.federalreserve.gov/frbindex.htm

主页网址：www.federalreserve.gov

发布时间：美国东部时间下午2点；在每次FOMC会议前的两个星期三发布。

频率：每年8次。

来源：联邦储备委员会。

修正：不进行修正。

为什么重要

利率息是决定未来美国经济增长的最重要因素之一，它的作用无处不在。利息率的变化能影响消费支出、商业支出、公司利润、政府预算、股票和债券价格及美元的价值。利息率的变动通常发生在萧条和经济复苏之前。在短期控制这个有力工具的是联邦储备委员会，或者更精确地说，是联储中一个被称为联邦公开市场操作委员会（Federal Open Market Committee, FOMC）的组织。

FOMC包括19位成员（包括7位联邦储备委员会委员和12位地区联邦储备银行主席）。虽然所有的19位成员都能商讨货币政策，但仅有12位有投票权，他们是7位联储委员、纽约联邦储备银行主席（拥有永久的投票权）和4位地区联邦储备银行主席。4位地区联邦储备银行主席的投票权在余下的11位中轮流。

FOMC一年会面八次（也在必要的时候通过电话商谈），以评价经济的健康状况和决定短期合适的利率水平。在那段日子里，FOMC官员聚集在紧闭的屋内争辩货币政策，此时金融市场上的焦虑水平达到其最高点。交易者和投资经理人焦急地在外面等待着这些商议的结果，他们什么也不做，直到联储发表一个声明，简短地解释它的决定是增加、降低还是保持信用成本不变。

我们能在事前决定FOMC可能如何改变决策吗？不能。引导外界观察者的线索少得可怜。不过联储会在每次FOMC会议之前向公众至少发布一个有关的文件，这个文件被看作这些闭门会议的经济背景。在FOMC召集的两周前，联储发布褐皮书。它的重要性体现在以下两点：第一，它提供当前全国经济状况的信息；第二，更重要的是，该书设置了一个让每个FOMC成员进行利率政策辩论的平台。

褐皮书的正式名称是“地区联储对当前经济形势的评论概要”，它不仅是一个统计数据的汇编，远远不是，该报告主要是对来自12个联储地区的一些轶事信息的汇编，它在对当地商人和学术界人士进行关于经济景气状况访谈的基础上形成。然后一个地区的联储银行将该报告和一个总结放在一起，为下次FOMC会议做准备。

褐皮书仅是FOMC官员参阅的报告之一。在它的基础上产生了另两本核心的“书籍”，但这两本书不对公众公开。其中一本是绿皮书，它是由联邦储备委员会的首席经济学家准备，包含人们对当前和未来、国内和国际经济形势的观点。另一本是蓝皮书，它是这三个文件中最敏感的一个，由联储的核心成员编写。蓝皮书提供了一系列利率政策的选择及其可能的结果。

所有这三个文件在每次会议前都发给FOMC成员。褐皮书在货币政策辩论开始的前两周发放，绿皮书在FOMC会议前的周四发放，高度机密的蓝皮书在会议召开前的周五亲手递到FOMC成员的家中。

由于褐皮书中没有表格，因而问题就是人们能否从轶事和总结中推测出联储将如何调控利率。简单的回答是不能。褐皮书不是利率的好的领先指标，或该问题的其他方面。它仅仅是人们的博弈，让局外人知道联储委员们正在读什么——当他们准备讨论是否改变联邦基准利率时。

对汇率的影响

虽然褐皮书本身没有预测的价值，但人们仍然渴望看到它的内容，主要是因为联邦储备官员在聚会之前能获得该会的材料。此外，褐皮书中的信息相当及时，因为它比该时期大多数统计数据更早出现。如果褐皮书同意经济活动健康的其他证据，则对美元而言是利好消息，美国坚挺的利率将使美元更有吸引力。相反，外国投资者谨慎地对待报告描述的虚弱经济，因为联储可能倾向于降低利率。这可能削弱美元的价值，特别是当美国的利率低于其他主要工业化国家的利率时。