巴菲特六大投资心法

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      从不投资自己不了解的企业打开巴菲特投资的公司名单，横跨美、亚洲，也像八爪章鱼般从零售、能源到金融、保险等，包括去年收购以色列ISCAR金属切割公司、浦项钢铁，在香港H股挂牌的中石油，可口可乐、美国运通、特易购、穆迪公司、WhiteMountains保险公司、富国银行、宝硷等。名单中不见这些年热门的高科技股。因为巴菲特从不投资自己不了解的企业，或者在他「竞争优势圈」（Circle of Competence）外的企业。他所谓的竞争优势圈，都是自己专精、乐于研究的产业。

心法一：不做赔本生意

「投资的第一法则，就是不要赔钱，第二法则是不要忘记第一法则，」这是巴菲特主义（Buffettism）最经典的一句话。巴菲特最大的成就，就是从一九六五年到二00六年，历经三个熊市，他掌理的波克夏只有在二00一年跌价过，（但当年依旧荣登SNP500）。

心法二：不要陷入盈馀迷思

巴菲特判断一家公司财务的重点，并不是一般投资人关注的每股盈馀（EPS），而是「股东权益报酬率」（ROE）。巴菲特认为，EPS并不能说明什么，因为它无法反映股东过去投资了多少，然而股东们在一家公司投资愈多，公司盈馀应该要愈多。所以他选择以ROE衡量企业获利能力，也就是每个股东能分到多少公司的毛利。譬如巴菲特持有的可口可乐公司的股票，这家公司的ROE超过三○％、美国运通有三七％。

心法三：判断未来发展性

巴菲特迷封他为「奥马哈的先知」，不是没有道理的。他检测一家公司的体质，是看好它未来二十五年的发展性。巴菲特精算企业实质价值（intrinsic value），还有这些企业能否以显着的价值折扣购得。像巴菲特今年买进两家股票表现不佳的美国铁路公司Burlington Northern和Union Pacific，都是投资人不看好的公司。但这两家公司今年至今，股数分别增加了一八％和三四％。
 

心法四：专注有「护城河」的企业

预测未来有风险性，因此巴菲特总是喜欢选择有宽广「经济护城河」（economic moat）的企业。他非常关注一家企业长期的竞争优势，藉此保障他的预测。这也说明为什么一九九0年代，巴菲特拒绝投入科技股，因为当时看不到哪家公司有足够宽广的护城河，「这超出我所了解的层面，」当时巴菲特并非如外界所言，刻意忽略科技股，而是他认为科技技术汰旧换新的速度太快，很多公司创造的竞争优势只有十八个月。     

心法五：要下筹码，就下大一点

大多数价值型投资人，天性比较保守。根据美国晨星公司（Morningstar）追踪，平均这类基金经理人，将自己的筹码分散在一四六档不一样的股票。但是，这不是巴菲特的做法，股神将自己六十二亿美元的资金，集中投资在四十五家公司股票上。事实上，巴菲特投注在前十档股票的资金，占他投资组合的九成。「不要动不动就挥棒，如果要挥，在你的圈里挥，」他告诫过投资人。根据晨星公司统计，持有五十档以下股票的价值型股票基金，报酬率表现在过去三年到十五年的期间，比持有超过五十档股票的基金来得好。当然，筹码集中，风险自然高，投资人对自己的选择在未来的表现，必须有极度的自信。

心法六：不要害怕等待

如果你试图学巴菲特在股市大动作挥棒，你有很大的出局风险。巴菲特的法则是，「不要轻易挥棒，要挥棒也不要打到坏球」。他曾经引述美国红袜队强棒威廉斯（Ted Williams）的话，「当个好打者，你必须选好球来打」。遇到真正的好球前，巴菲特宁可紧握现金，也不轻易出手，「他比大多数的投资者都看得清楚，手上有大量现金，并不一定就会减损公司表现，现金是一种策略型资产，」纽泽西基金公司Fairholm Fund共同经理人波可维滋（Bruce Berkowitz）指出。事实上，现金部位占了波克夏投资配置中的一八％。这并不代表巴菲特不想投资获取更大的获利。他深信，「贪婪是好的」，但要有足够的耐性锻链贪婪，「你要在别人恐惧时展现贪婪，在别人展现贪婪时，你要恐惧」。

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