外汇保证金交易的发展历史

　　黄金汇兑制及布雷顿森林协定

　　1967 年，一家芝加哥银行拒绝向一位名为 Milton Friedman 的大学教授提供英镑贷款，因为他意图利用这笔基金卖空英磅。Friedman 先生察觉到当时英磅对美元的比价过高，想先卖出英磅，然后等英磅下跌后再买回英磅来偿还银行，从而能够迅速大捞一笔。这家银行拒绝提供贷款的依据是 20 年前确立的《布雷顿森林协定》。此协定固定了各国货币对美元的汇率，并将美元与黄金的比价设为 35 美元对每盎司黄金。

　　布雷顿森林协定签订于 1944 年，力图通过阻止货币在国家间逃逸，限制国际货币投机行为，从而实现国际货币的稳定。在此协定之前，黄金汇兑本位制--盛行于 1876 年至第一次世界大战--主导着国际经济体系。在黄金汇兑制中，货币在黄金价格的支持下达到新的稳定阶段。黄金汇兑制废除了旧时代国王和统治者任意贬低币值，引发通货膨胀的行为。

　　但是，黄金汇兑本位制并不十全十美。随着一国经济实力的增强，它会从国外大量进口商品，直至耗尽支持本国币值所需的黄金储备。其结果是，货币供给量紧缩，利率抬高，经济活动放缓至经济衰退的限度。 最终，商品物价跌至谷底，逐渐吸引其它国家纷至沓来，大量抢购该国商品。这将向该国重新注入黄金，直至增加该国货币供给量，压低利率，并且重新创造财富。此类“繁荣-衰退”模式贯穿于整个黄金本位制时代，直到第一次世界大战的爆发打断了贸易流通和黄金的自由流动。

　　在几场风雨浩劫的战争之后，布雷顿森林协定出台了。签约国同意尝试维持本国货币对美元的汇率，以及必要时对黄金的相应比率，只允许有较小幅度的波动。各国禁止为获取贸易利益而贬低本国币值，只允许在小于 10% 的幅度内贬值货币。进入 50 年代，持续增长的国际贸易量导致因战后重建而产生的资金大规模转移，这使得布雷顿森林体系确立的外汇汇率失去稳定。

　　此协定最终于 1971 年被废止，美元将不再能被兑换成黄金。到 1973 年，各主要工业国的货币汇率浮动更加自由了，主要由外汇市场上的货币供给量和需求量调控。随着交易量、交易速度以及价格易变性在 20 世纪 70 年代中的全面增长，比价天天浮动，全新金融工具逐渐问世，市场自由化和贸易自由化得以实现。

　　在20世纪80年代，随着计算机及相关技术的问世，跨国资本流动加速，将亚、欧、美等洲时区市场连成一片。外汇交易量从80年代中期的每天约700亿美元飙升至20年后今天的每天15000亿美元。

　　欧洲市场的膨胀

　　外汇交易蓬勃发展的主要促进因素之一是迅速发展的欧洲美元市场;在欧洲美元市场中，美元被存入美国境外的银行中。同样，欧洲市场是指资产存放于货币原主国之外的市场。欧洲美元市场最初成形于 50 年代，当时俄罗斯将其石油收益(以美元计)存放在美国境外，以避免美元存款被美国政府冻结的风险。这就形成了脱离美国政府控制的巨大离岸美元金库。美国政府制定法律限制将美元借贷给外国人。由于欧洲市场的自由度较大且回报率较高，因此特别具有吸引力。从 80 年代后期开始，美国公司开始从离岸市场借筹资金后，发现欧洲市场对于持有超额流动资金、提供短期贷款以及进出口融资而言是一个财富中心。

　　伦敦曾经是(至今仍然是)主要的离岸市场。在 80 年代，英国银行为维系其在全球金融业中的主导地位，开始将美元作为英磅的替代币种进行放贷，从而成为欧洲美元市场的中心。伦敦的便利地理位置(介于亚洲与美洲市场之间运作)也有助于当地保持在欧洲市场中的主导地位。

　　外汇保证金在中国的发展前景

　　外汇保证金交易，作为一种投资工具，在欧美、东南亚、日本、中国香港、中国台湾等国家和地区历史发展悠久，交易商和交易行为受到政府的监管。而在中国大陆，外汇保证金的发展却几经波折。

　　1992-1993年起火市场盲目发展中，多家香港外汇经济商未经批准即到大陆开展外汇期货交易业务，并吸引了大量国内企业，个人的参与。由于国内绝大多数参与者不了解外汇市场和外汇交易，盲目的参与导致了大面积和大量的亏损其中包括大量国有企业。

　　1994年8月，中国证监会等四部委联合发文，全面取缔外汇期货交易(保证金)。此后，管理部门对境内外汇保证金交易一直持否定和严厉打击态度。

　　1998年中国人民银行开始允许国内银行开展面向个人的实盘外汇买卖业务。

　　2006年6月开始中国建设银行在国内退出了个人远期外汇交易业务，随后招商银行的财富账户也推出了外汇期权交易业务。

　　2007年交通银行推出了5倍杠杆的外汇保证金业务，打开了中国国内外汇保证金业务的大门。

　　而在07年下半年黄金交易的合法化，股指期货的呼之欲出，加速了国内金融监管部门对股指、黄金、外汇期货的立法进程。

　　而且07年12月国家相关部门自行开发的外汇交易系统已经下线，开始进入测试阶段，由此可见外汇保证金交易已经纳入国内金融市场的计时钟。

　　目前很多国外的平台经纪商都在国内开设了办事处，大力开展国内的外汇市场，在上海、北京、广州、深圳都如雨后春笋般快速发展起来，而在07年末的时候国外平台交易商在青岛秘密会议，准备大力开展青岛的外汇市场。

　　另外，从世纪初开始人民币逐渐升值，截至到07年，我国的外汇储备已经超过1.4万亿美元，这还不包括在股市和楼市中的超过3000亿美元的“游资、热钱”。目前市场普遍认为未来两年内人民币将加速升值未来对美元的汇率将可能达到1：6。如果按照目前的以美元为主的外汇储备，人民币每升值一元钱，我国的外汇储备将有1.4万亿人民币消失。那么鉴于此，国家财政部、央行联手干预护财，进行汇率干预的同时，调整外汇储备的结构，将部分美元调整为其他货币。但是，即便调整结构，采取多元化的外汇储备结构，容有大量美元在外汇储备占大比重。加之07年下半年G7会议之后，G7列强对中国施压，要求中国把现有的有管制的浮动汇率政策改为，自由浮动汇率政策。并且有意图联手干预人民币加速对其他货币升值。

　　目前，国内由于流动性严重过剩导致CPI指数高居不下，如果人民币加速升值，流动性问题将更难解决，在中投的成立、QDII的推出，可以看出中国高层已经把这个问题视为当前急需解决的问题。

　　而现在我国还实行外汇兑换管制政策，每人每年只允许兑换5万美元的外汇，这在一方面也限制了外汇保证金交易的发展，因为外汇保证金交易，一般采取美元交易。不过，随着人民币升值、流动性过剩问题的不断困扰，而且解决乏力之时。央行在外汇管制政策上会做出放宽调整。并且需要大量的民间购买美元，来抑制人民币的升值，那么增加国内美元需求将成为下一个课题。而外汇保证金交易正好是大量美元需求的最佳途径。

　　21世纪经济全球化自由化的趋势，将不可阻挡。而外汇交易作为国际金融领域的重要环节。随着中国加入WTO，中国的外汇市场就象股票市场一样，从无到有迅速发展起来，并具有非常大的发展空间。