流动资产选择说

流动资产选择说(Theory Of Portfolio Selection)

　　流动资产选择说是诺贝尔奖金获得者詹姆斯·托宾(J.Tobin)和美国经济学家马科维茨(H．M．morkowitz)作为代表人物而提出的。

　　自70年代初浮动汇率制取代固定汇率制以来，随着世界经济贸易的发展，外汇储备已成为各国中央银行储备资产中的主要部分。国际金融机构、跨国公司和企业集团等也拥有大量外币金融资产。由于国际金融市场动荡不定，各种货币的利率经常发生变动，各国货币的比价(汇率)也波动频繁。在此情况下，保持何种外币资产可以获得较大的收益，承担较小的风险，便成为投资者需要认真考虑的问题。流动资产选择说便应运而生。响各国货币汇率的重要因素。

　　这个学说的主要内容是：

　　(1)流动资产是指从无利息的手存现金一直到带不同利息率的各种有价证券和具有流通性的金融资产。

　　(2)投资者对各种货币的金融资产的收益和风险，根据自己的评价、判断和心理预期进行选择，并不断调整其拥有的金融资产的组合，一直到各种资产的预期边际收益接近相等为止。投资者对各种资产所预期的收益率和风险率，则是引起或影响汇率变动的重要因赢之一。

　　(3)投资者在调整其各种外币流动资产组合过程中，必将引起资金在国际问的大量流动，从而对汇率变动产生巨大的影响。

　　(4)概括起来，国际问各种外币资产经常地大量地增减交化，是影

　　流动资产选择说是在浮动汇率制下短期汇率的重要理论。流动资产在其经常选择和调整过程中所引起的以各种货币计值的金融资产进出数量，即国际资本流动量，远远超过经常项目的数量。所以，在短期内不断变化的货币组合所形成的资产市场均衡状况，必然要在汇率上反映出来，并对短期汇率变动产生决定作用。这在某种程度上反映了当前外汇市场的实际，因而具有一定的参考价值。

　　这个学说也存在一些不足之处：

　　(1)只着眼于金融资产，而忽略了商品、劳务流转对汇率的影响。

　　(2)要使这个流动资产选择学说付诸实施，必须具备必要的前提条件：具有发达的国际金融市场；没有资本管制和外汇管制，或者这些管制很宽松；实行真正的自由浮动汇率制皮。如果不具备这些前提条件，流动资产选择学说将难以实施，也就失去了实际意义。

　　流动资产选择说主要观点：流动资产选择说的国际金融背景是，各国中央银行拥有大量外汇储备，各大金融机构和跨国公司也拥有大量外币金融资产和欧洲货币存款，由于各国的利率、国际收支、通货膨胀和经济增长各种因素经常发生变化，各国货币比价即汇率经常变动，于是保持什么外币资产以获得最大收益，就成为投资者需要慎重考虑的问题。此说所指的流动资产既包括无利息的手头现金，又包括带利息的有价证券，而有价证券利率高低不同，风险大小各异，所以投资者根据理性行为的准则，不断调整其资产组合，直至各种资产的预期边际收益率相等为止，而预期收益串和相对风险的变动也就必然引起汇率的变动，所以金融市场对汇率的影响比之货物与劳务市场对汇率的影响更为重要。这样，各国货币的比价即汇率决定于各种外币资产的增减，而各种外币资产的增减是由于投资者调整其外币资产比例关系引起的。这种调整往往引起资金在国际间的大量流动，对汇率发生很大的影响。80年代初，此说获得进一步的验证。当时美国持续的高利率和开始下降的通货膨胀率，使以美元计值的金融资产的实际收益逐渐提高，因而引起国际证券资产的大规模重新转换和组合，国际投资者拥有的奖元金融资产逐渐增多，使美元持续坚挺。