外汇投资课堂之外汇风险

　　国内投资者考虑海外投资的时候，本币升值风险是困惑大多数人的问题。对于全球投资组合来说，外汇波动带来的风险占了相当大的成分，全球股票投资组合中大约25%的净值波动风险来自于外汇，而多种货币篮子能够有效化解中长期外汇风险。

　　外汇风险(ForeignExchangeExposure)是指一个金融的公司、企业组织、经济实体、国家或个人在一定时期内对外经济、贸易、金融、外汇储备的管理与营运等活动中，以外币表示的资产(债权、权益)与负债(债务、义务)因未预料的外汇汇率的变动而引起的价值的增加或减少的可能性。

　　一、外汇风险概述

　　外汇风险(Foreign Exchange Exposure)即因外汇市场变动引起汇率的变动，致使以外币计价的资产上涨或者下降的可能性。

　　外汇风险可能具有两种结果，或是获得利(Gain);或是遭受损失(Loss)。一个国际企业组织的全部活动中，即在它的经营活动过程、结果、预期经营收益中，都存在着由于外汇汇率变化而引起的外汇风险。在经营活动中的风险为交易风险(TransactionExposure)，在经营活动结果中的风险为会计风险(AccountingExposure)预期经营收益的风险为经济风险(EconomicExposure)。

　　外汇风险词义注释

　　从事对外经济、贸易、投资及金融的公司、企业组织、个人及国家外汇储备的管理与营运等，通常在国际范围内收付大量外币，或持有外币债权债务，或以外币标示其资产、负债价值。由于各国使用的货币不同，加上各国间货币汇率经常变化，因此在国际经济往来中，在国际收付结算的时候，就会产生外汇风险。

　　二、外汇风险分类

　　狭义的外汇风险是指汇率风险和利率风险。广义的外汇风险包括利率风险，汇率风险，也包括信用风险，会计风险，国家风险等。本章我们是从狭义的角度来讨论风险。从国际外汇市场外汇买卖的角度来看，买卖盈亏未能抵消的那部分，就面临着汇率变动的风险。该部分外汇风险的外币金额称为“受险部分”或“外汇敞口”。

　　企业外汇风险：交易风险，会计风险，经济风险。

　　(1)它带有主观意识。

　　(2)它不包括预测的汇率变动。

　　(3)其风险影响比交易风险和折算风险大。

　　业务风险

　　1，外汇买卖风险

　　(1)外汇银行(行情 专区)与外汇买卖业务

　　(2)外汇头寸

　　(3)银行买卖外汇的类型

　　代客户买卖，自营买卖

　　2，外汇信用风险：在外汇交易中由于当事人违约而给银行带来的风险。

　　3，清算风险(settlement risk)

　　三、国家外汇储备风险

　　一国所有的外汇储备因储备货币贬值而带来的风险。它主要包括国家外汇库存风险和国家外汇储备投资风险。

　　自1973年国际社会实行浮动汇率制以来，世界各国外汇储备都面临同样的一种运营环境，即储备货币多元化，储备货币以美元为主，包括美元在内的储备货币汇率波动很大。这样，就使各国的外汇储备面临极大的风险。由于外汇储备是国际清

　　偿力的最主要构成，是一国国力大小的一个重要象征，因此外汇储备面临的风险一旦变为现实，其造成的后果是十分严重的。

　　从其产生的领域看，外汇风险大致可分为商业性汇率风险和金融性汇率风险两大类

　　商业性汇率风险： 商业性汇率风险主要是指人们在国际贸易(行情 专区)中因汇率变动而遭受损失的可能性，是外汇风险中最常见且最重要的风险。

　　金融性汇率风险： 金融性汇率风险包括债权债务风险和储备风险。

　　四、如何规避外汇风险

　　企业外汇交易风险与结算某一具体交易有关，指企业以外币进行的各种交易过程中，由于汇率变动使折算为本币数额减少而造成的损失。

　　各种交易包括：以信用方式进行的商品或劳务交易、外汇借贷交易、远期外汇交易、以外汇进行投资等。交易还可分为已完成交易和未完成交易。

　　已完成交易为已列入资产负债表项目，如外币表示的应收帐款和应付账款;未完成交易则主要为表外项目，如外币表示的将来的采购额、销售额、租金以及预期发生的收支等。

　　1、内部防范

　　技术交易风险防范的内部技术是指企业内部用于防范和降低外汇风险的方法。在签订交易合同前，就采取措施防范风险，如选择有利计价货币、适当调整商品价格等。

　　资产债务调整法。以外币表示的资产及债务容易受到汇率波动的影响。币值的变化可能会造成利润下降或者折算成本币后债务增加。资产和债务管理是将这些帐户进行重新安排或者转换成最有可能维持自身价值甚至增值的货币。这一方法的核心是：尽量持有硬币资产或软币债务。硬币的价值相对于本币或另一种基础货币而言趋于不变或上升，软币则恰恰相反，它们的价值趋于下降。作为正常业务的一部分，实施资产债务调整策略有利于企业对交易风险进行自然防范。如借贷法，当企业拥有以外币表示的应收账款时，可借入一笔与应收账款等额的外币资金，以达到防范交易风险的目的。

　　选择有利的计价货币。外汇风险的大小与外币币种有着密切的联系，交易中收付货币币种的不同，所承受的外汇风险会有所不同。在外汇收支中，原则上应争取用硬货币收汇，用软货币付汇。例如，在进出口贸易中，进口支付争取用软货币，出口收汇争取用硬货币;在借用外资时，争取借软货币，所承受的风险就比较小。

　　在合同中订立货币保值条款。在交易谈判时，经过双方协商，在合同中订立适当的保值条款，以防止汇率多变的风险。货币保值条款的种类很多，并无固定模式，但无论采用何种保值方式，只要合同双方同意，并可达到保值目的即可。主要有黄金保值、硬货币保值、“一篮子”货币保值。目前合同中采用的一般是硬货币保值条款。订立这种保值条款时，需注意三点：首先，要明确规定货款到期应支付的货币;其次，选定另一种硬货币保值;最后，在合同中标明结算货币与保值货币在签订合同时的即期汇率。收付货款时，如果结算货币贬值超过合同规定幅度，则按结算货币与保值货币的新汇率将货款加以调整，使其仍等于合同中原折算的保值货币金额。

　　适当调整商品的价值。在进出口贸易中，一般应坚持出口收硬币，进口付软币的原则，但有时由于某些原因使出口不得不用软货币成交，进口不得不用硬货币成交，这样就存在外汇风险。为了防范风险，可采取调整价格法，主要有加价保值法和压价保值法两种。

　　通过风险分摊防范交易风险。指交易双方按签订的协议分摊因汇率变化造成的风险。其主要过程是：确定产品的基价和基本汇率，确定调整基本汇率的方法和时间，确定以基本汇率为基数的汇率变化幅度，确定交易双方分摊汇率变化风险的比率，根据情况协商调整产品的基价。

　　灵活掌握收付时间防范外汇交易风险。在国际金融市场瞬息万变的情况下，提前或推迟收款、付款，对外贸企业来说会产生不同的利益效果。因此，企业应根据实际情况灵活掌握收付时间。作为出口商，当计价货币坚挺，即汇率呈上升趋势时，由于收款日期越向后推就越能收到汇率收益，故企业应在合同规定的履约期限内尽可能推迟出运货物，或向外方提供信用，以延长出口汇票期限。若汇率呈下跌趋势时，应争取提前结汇，即加速履行合同，如以预收货款的方式在货物装运前就收汇。当然，这要在双方协商同意的基础上才能进行。反之，当企业作为进口商时，则做出相应调整。由于使用这种方法，企业所受利益，便是外方的损失，故不易为外方所接受。但企业应对此有所了解，一方面在有条件时可藉此避免收汇风险，另一方面则可以防止外方向我方企业转嫁风险。

　　2、外部管理技术

　　除内部管理技术外，企业还有很多外部套期保值工具可供选用，如远期外汇合同、外汇期权交易等。开展外汇交易是一种实用、直接而科学的方法。

　　通过远期外汇交易防范交易风险。在进行远期外汇交易时，企业与银行签订合同，在合同中规定买人卖出货币的名称、金额、远期汇率、交割日期等。从签订合同到交割这段时间内汇率不变，可防范日后汇率变动的风险。远期外汇交易的一个变种是具有日期选择权的远期合约，其允许企业在一个预先规定的时间范围内的任何一天执行外汇交易。当然，远期外汇交易本身是存在风险的，企业能否避免损失和获得好处，关键在于汇率预测是否正确。同时，远期外汇交易在避免了汇率不利变动风险的同时，也丧失了汇率有利变动而带来的获利机会。

　　以外汇期权交易防范交易风险。所谓外汇期权，是外汇期权交易双方按照协定的汇率，就将来是否购买某种货币，或是否出售某种货币的选择权，预先签订的一个合约。外汇期权合约给期权买方的是权利，而没有义务，期权分为看涨期权和看跌期权。对套期保值者来说，外汇期权有三个其它保值方法无法相比的优点。其一，将外汇风险局限于期权保险(行情 专区)费;其二，保留获利的机会;其三，增强了风险管理的灵活性。

　　3、分析现有的数据并制定对冲政策

　　财务主管或财务部门可能会犯的一个最大错误是，不与他们的业务单位紧密合作去看待过去的外汇风险。无论是哪种类型的外汇风险，重要的是要确保风险管理策略与企业的整体目标保持一致。这也意味使企业避免现金流风险，现金流风险可能会危及到企业追求其战略需要的能力。

　　分析现有的数据

　　虽然外汇风险管理是一项单调乏味的手工过程，但重要的是了解你的货币风险以及监控这些风险的执行方式。由于数据完整性的原因，外汇风险管理是最困难的金融工作。因此，分析现有数据是对冲的最关键组成部分。

　　基础分析是侧重于重要的经济数据和政治新闻，来确定货币价值的走向。所有的货币市场都是相互关联的，将有助于了解当前事件驱动外汇市场经济的方向，做出更好的决策。风险偏好，全球股市和大宗商品市场也能影响到外汇市场，特别是在存在投资流入和流出的国家。基础分析的其他内容包括，货币政策的决定，利率市场以及税政和监管法律的变化。

　　有些公司可能会采用全面的风险管理体系，特别是当风险程度高或者管理层有防御风险的态度时。全面的风险和影响分析，应该考虑经济，监管和操作方面的因素。然而，由于风险程度低，使得综合风险管理策略的成本大于收益，或者管理层选择采取投机的办法来处理汇率变动，在这两种情况下，重要的是要积极主动地制定你的对冲方针，以应对市场发展情况，以及在你的公司里有合适的媒介可以在适当的水平上快速批准对冲方针。

　　制定对冲政策

　　一旦确定并评估风险后，接下来要考虑的是，确定哪些对冲策略可以更好地使公司在其风险偏好范围内实现其战略目标。确定这些以后，公司要根据这些目标制定对冲政策，这很重要。一旦确定了对冲策略，创建政策的内容应该是直接的了，因为政策应该在以下几方面明确对冲策略：使用什么金融工具，谁有权使用这些工具，职责分工，以及如何管理和控制政策，还包括向高级管理人员和董事会报告。拥有健全的外汇策略，对一个全球性企业的成功至关重要。使用你可用的数据来选择最与公司目标一致的对冲外汇的方法。