央行：稳健的货币政策松紧适度 强化逆周期调节

　　央行发布2018年第四季度中国货币政策执行报告。

　　报告称，下一阶段，稳健的货币政策保持松紧适度，强化逆周期调节，把握好宏观调控的度，在多目标中实现综合平衡。

　　报告称：

　　2018年以来，全球经济总体延续复苏态势，但外部环境发生明显变化，不确定因素增多。中国经济保持较强韧性，但在新旧动能转换阶段，长期积累的风险隐患暴露增多，小微企业、民营企业融资难问题较为突出，经济面临下行压力。

　　面对稳中有变、变中有忧的内外部形势，按照党中央、国务院部署，中国人民银行坚持稳中求进工作总基调，实施稳健的货币政策，坚持金融服务实体经济的根本要求，主动作为、创新操作、精准发力，前瞻性地采取了一系列逆周期调节措施，激励引导金融机构加大对实体经济尤其是对小微企业和民营企业的支持力度， 着力缓解资本、流动性和利率等方面的约束，疏通货币政策传导， 并把握好内部均衡与外部均衡之间的平衡，为供给侧结构性改革和高质量发展营造适宜的货币金融环境。

　　一是通过定向降准、中期借贷便利(MLF)等操作，增加中长期流动性供应，保持流动性合理充裕，货币市场利率整体下行， 并逐步传导至实体经济。

　　二是在保持总量适度的同时，运用和创新结构性货币政策工具，加大对小微、民营企业的支持。扩大MLF等工具担保品范围，三次增加再贷款和再贴现额度共 4000 亿元、下调支小再贷款利率 0.5 个百分点、扩大支小再贷款对象和支持企业范围，创设定向中期借贷便利(TMLF)，根据金融机构对小微企业、民营企业支持情况，以优惠利率向其提供长期稳定资金。推动以永续债为突破口，多渠道补充商业银行资本， 创设央行票据互换(CBS) 工具，为银行发行永续债提供流动性支持。

　　三是适时调整和完善宏观审慎政策。充分发挥宏观审慎评估(MPA)的逆周期调节和结构引导作用，在宏观审慎评估中增设小微企业和民营企业融资、债转股情况等专项指标，鼓励金融机构加大对实体经济的支持力度。 出台资管新规， 并推动其平稳实施。

　　四是继续深入推进利率市场化改革和人民币汇率形成机制改革。进一步健全市场利率定价自律机制，推动同业存单和大额存单有序发展，引导金融机构自主合理定价，完善市场化的利率形成、调控和传导机制。 在保持汇率弹性的同时， 果断采取一系列有针对性、 创新性的措施， 适时调整外汇风险准备金率，重启人民币汇率中间价报价“逆周期因子”，有效稳定市场预期，保持了人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。在香港发行中央银行票据， 完善香港人民币收益率曲线。

　　总体来看，货币政策调控较好把握了支持实体经济和兼顾内外部均衡之间的平衡，在不搞“大水漫灌” 的同时更好地服务实体经济，促进了国民经济的平稳健康发展。银行体系流动性合理充裕，贷款同比大幅多增，广义货币(M2)和社会融资规模存量增速与名义 GDP 增速基本匹配，宏观杠杆率保持稳定。 2018 年以来， M2 增速保持在 8%以上； 人民币贷款全年新增 16.2 万亿元，同比多增 2.6 万亿元； 年末社会融资规模存量同比增长 9.8%。 截至 2018 年 12 月， 企业贷款加权平均利率已连续四个月下降，累计下降 0.25 个百分点，其中，微型企业贷款利率已连续五个月下降，累计下降 0.39 个百分点。 年末， CFETS 人民币汇率指数为 93.28，人民币汇率预期总体稳定。国民经济继续运行在合理区间， 2018 年 GDP 同比增长 6.6%， 消费对经济增长的拉动作用增强， CPI 同比上涨 2.1% 　。

　　在对未来的展望中，央行称：

　　展望未来一段时期， 中国经济保持平稳发展的有利因素较多。 全球经济增长面临的下行风险有所增加，但总体仍延续复苏态势，国际货币基金组织对 2019 年经济增速的预测与前几年均值基本持平。 中国发展仍处于并将长期处于重要战略机遇期。三大攻坚战开局良好，供给侧改革深入推进，改革开放力度加大，人民生活持续改善，保持了经济持续健康发展和社会大局稳定， 经济增长具有潜力和韧性。内需对经济的拉动不断上升，新兴产业蓬勃发展，传统产业转型升级态势良好，经济结构继续优化，就业形势保持稳定。 2018 年城镇化率提高超过 1 个百分点，新型城镇化、服务业、高端制造业以及消费升级仍有较大的发展空间，回旋空间也比较大。金融风险防控成效显现，宏观杠杆率趋于稳定，2018 年我国 M2 与 GDP 之比较上年下降 3 个百分点。同时， 金融对实体经济的支持力度较为稳固，近期出台的一系列逆周期调节措施的效果也在逐步显现。中国人民银行 2018 年第四季度企业家问卷调查显示，宏观经济热度指数和信心指数同比和环比都有小幅下降，但仍处于近年来较高水平，经营景气指数环比上升；城镇储户问卷调查显示，居民就业感受和预期指数环比小幅上升，保持在相对高位。

　　也要看到，经济发展面临的国际环境和国内条件都在发生深刻而复杂的变化，推进供给侧结构性改革过程中不可避免会遇到一些困难和挑战，经济运行稳中有变、变中有忧。 长期积累的风险隐患有所暴露，经济仍面临下行压力。从国际环境看，世界经济形势错综复杂，地缘政治风险依然较大，主要发达经济体货币政策趋势存在不确定性，贸易摩擦给未来出口形势亦带来较大不确定性，可能造成外需对经济的边际拉动作用减弱，还可能影响投资者情绪，加剧金融市场波动。从国内看， 房地产、汽车等传统支柱产业进入调整期，大部分新业态和新动能在量级上仍弱于传统支柱行业，消费增长相对乏力， 经济内生增长动力有待进一步增强。 企业有效融资需求有所下降，金融机构风险偏好下降，自身也受到一定约束。

　　对于下一阶段的工作，央行称：

　　下一阶段，中国人民银行将按照党中央、国务院部署，以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，坚持推动高质量发展，坚持以供给侧结构性改革为主线，紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务，创新和完善金融宏观调控。稳健的货币政策保持松紧适度，强化逆周期调节， 把握好宏观调控的度， 在多目标中实现综合平衡。 进一步加强政策协调，疏通货币政策传导，创新货币政策工具和机制，进一步提高金融服务实体经济的能力和意愿。在实施稳健货币政策、增强微观主体活力和发挥好资本市场功能三者之间，形成三角形支撑框架，促进国民经济整体良性循环。