法定存款准备金退缴可对冲到期逆回购等 央行净回笼1000亿

　　新华财经北京7月25日电(胡笑红张无)央行25日早间公告称，金融机构法定存款准备金退缴可对冲央行逆回购到期等因素的影响，银行体系流动性总量处于合理充裕水平，今日不开展逆回购操作。因有1000亿逆回购到期，当日实现净回笼1000亿元。

　　本周以来，除周一央行开展了500亿7天期逆回购，周二至周四均暂停逆回购操作，到期的逆回购自然回笼；值得一提的是，周二(23日)，央行开展了定向中期借贷便利(TMLF)操作2977亿元、中期借贷便利(MLF)操作2000亿元，两项操作合计4977亿元，与当日MLF到期量5020亿元基本相当。

　　华创证券指出，从流动性总量水平来看，预计月内至8月中旬之前，资金价格边际或再回落到相对低位水平；从货币政策取向上来看，TMLF部分置换MLF的操作体现货币政策“降成本”主线，维持流动性合理充裕，避免“大水漫灌”，强调“精准滴灌”。

　　华泰期货认为，此次TMLF、MLF两项操作利率水平与此前一致，总量与到期MLF相比略有减少，也再次反映了货币政策以我为主的特点，在此次操作之后，预计近期央行难有货币操作，近期货币政策难见明显变化。

　　上个交易日(24日)早盘各期限资金均显宽松，隔夜资金一早便有大量融出，利率债质押成交在加权附近位置，成交价格较23日下午无太大变化；7天期资金价格走低，信用债质押成交在2.60%左右。上午10点半左右，隔夜资金逐渐收紧，股份制大行隔夜融入需求增多，各期限融出有所减少。资金面均衡偏紧的态势一直延续到尾盘。

　　而周三(24日)公开市场净回笼千亿未阻挡货币资金利率延续跌势，24日，上海银行（601229）间同业拆放利率(Shibor)有代表性的隔夜品种报2.4810%，下跌8.10个基点；7天Shibor报2.5610%，下跌7.30个基点；3个月Shibor报2.6250%，下跌0.30个基点。

　　有市场机构认为，当前中国央行应下调政策利率稳经济。中信证券研究所副所长明明表示，2018年以来的数量宽松对宽信用的促进效果仍然十分有限，当前国内和全球经济增长都有所疲累，适当下调政策利率并配合稳杠杆政策有助于实现稳经济的目标。通胀焦点转向PPI通缩，PPI转负将导致企业端面临的实际利率上升，适当降息也成为政策需求。

　　若美联储实行降息，是否会对中国货币政策构成影响呢?明明认为，中美利差水平较高，对降息不构成制约。若美联储7月底如期降息，中国央行选择在7月跟随美联储降息是降息时间窗口博弈的占优选项。

　　也有市场人士持有不同观点。邓海清认为，中国货币政策周期完全取决于国内经济、金融形势，国内货币政策相对美国具有极高的独立性，并不会被动跟随美联储降息，再加上本周二央行MLF+TMLF的利率没有变化，降息预期暂时落空。此外，当前货币政策的重点是降低小微企业融资成本，政策的发力点依然在“传导和疏通”上，而不是进一步“货币宽松”。

　　首创证券则指出，考虑到中小企业融资难融资贵是宏观经济的症结所在，针对民营小微企业的结构性宽松大概率是下半年货币政策的“主旋律”，定向降准与定向降息的概率不断加大，但是货币政策大幅宽松可能性依旧较低。相应地，即将召开的年中政治局会议，预计还将继续实施积极的财政政策，且不排除下半年财政政策进一步“加力提效”的可能。